この記事で分かること
結論：S&Tは「値付け」と「執行」で稼ぐ市場部門
セールス&トレーディング（Sales & Trading、略してS&T）とは、証券会社の中でマーケットメイク（値付け）と機関投資家向けの売買執行を担う市場部門です。企業の資金調達を支援するIBD（投資銀行部門）が「一次市場（発行市場）」の担い手なら、S&Tは日々の売買が行われる「二次市場（流通市場）」で、買いたい人と売りたい人の間に立って流動性を供給します。稼ぎ方の中心は、買値と売値の差であるビッド・アスク・スプレッドと、取次にかかる手数料です。役割はセールス・トレーダー・ストラクチャリングに分かれ、扱う対象は株式・債券・デリバティブといったアセットクラスごとに区分されます。
図解：S&Tフロアの構成とアセットクラス
S&Tとは何か：値付けと執行の二次市場
セールス&トレーディング（Sales & Trading）は、証券会社が自らの勘定や顧客の注文を通じて、市場に流動性を供給する部門です。中核となる機能は次の2つです。
- マーケットメイク（market making）：ある銘柄について「いくらで買う／いくらで売る」という両建ての気配（クオート）を常に提示し、投資家がいつでも売買できる状態をつくる。
- 売買執行（execution）：年金基金・投資信託・ヘッジファンドなどの機関投資家から受けた注文を、市場で有利に執行する。
企業の新規発行を扱うIBD（Investment Banking Division）が発行市場を担うのに対し、S&Tは日々売買が繰り返される流通市場のプレーヤーである点が最大の違いです。
3つの役割：セールス・トレーダー・ストラクチャリング
S&Tフロアの人員は、大きく次の3つの役割に分かれます。
- セールス（Sales）：機関投資家との窓口。運用ニーズを聞き、投資アイデアを提供し、注文を取り次ぐ。顧客との関係構築が仕事の中心で、自らポジションは持たない。
- トレーダー（Trader）：実際に値付けと売買を行う。顧客の注文をさばくフロー・トレーディングを通じてマーケットメイクを担い、その過程で自社が抱える在庫（ポジション）のリスクを管理する。買った在庫が値下がりすれば損失になるため、リスク管理が生命線となる。
- ストラクチャリング（Structuring）：顧客の運用・ヘッジニーズに合わせて、複数の金融商品を組み合わせた仕組み商品（structured products）を設計・組成する。デリバティブの知識と数理的なプライシング能力が求められる。
アセットクラス：株式・FICC・デリバティブ
トレーディングは、扱う金融商品の種類（アセットクラス）ごとにデスクが分かれます。代表的な区分は次のとおりです。
- 株式（エクイティ、Equity）：現物株、ETF、株式に関連するデリバティブなど。
- 債券（FICC）：FICCはFixed Income, Currencies, Commoditiesの略で、金利（債券）・為替（Currencies）・コモディティ（Commodities）を束ねた大きな括り。国債・社債の売買や為替取引が含まれる。
- デリバティブ（Derivatives）：先物・オプション・スワップなど、原資産の価格から派生する契約。株式・FICCの各デスクにまたがって扱われることも多い。
債券の値付けを理解するには利回りの考え方が欠かせません。基礎は債券の基礎と債券利回りとYTMで整理できます。
収益源：ビッド・アスク・スプレッドと手数料
S&Tの主な稼ぎ方は2つです。1つはマーケットメイクによるビッド・アスク・スプレッド（bid-ask spread）、もう1つは取次にかかる手数料（commission）です。
スプレッドは、トレーダーが提示する「買う値段（ビッド）」と「売る値段（アスク）」の差です。たとえばある債券について、トレーダーが買い99.8／売り100.2という気配を出しているとします。投資家に100.2で売り、別の投資家から99.8で買い戻せれば、その差0.4（＝100.2−99.8）がトレーダーの取り分になります。
| 項目 | 値段（価格） | 意味 |
|---|---|---|
| ビッド（Bid） | 99.8 | トレーダーが投資家から買う値段 |
| アスク（Ask／Offer） | 100.2 | トレーダーが投資家へ売る値段 |
| スプレッド | 0.4 | 100.2−99.8＝値付けから得る取り分 |
スプレッドは、値付けを提供し在庫リスクを引き受けることの対価です。取引が活発で流動性の高い商品ほどスプレッドは狭く、流動性の低い商品ほど広がる傾向があります。一方の手数料は、顧客注文を市場で執行する取次サービスへの対価として受け取ります。
取引執行の4類型：プロップ・フロー・エージェンシー・電子取引
前節で見た「トレーダー（ディーラー）はポジションを持ち、ブローカーは持たない」という区別は、自己勘定でリスクを取るか取らないかという大きな軸でした。実務ではこの軸をさらに、誰の注文を執行しているかという観点で4つの類型に分けて語ることが多くあります。
| 類型 | 自己勘定リスク | 主な収益源 |
|---|---|---|
| プロップトレーディング Proprietary Trading | 取る（顧客注文とは無関係） | 自己資金による相場変動からの売買損益 |
| フロートレーディング Flow Trading | 取る（顧客注文の受け皿として一時的に保有） | ビッド・アスク・スプレッドと在庫の評価損益 |
| エージェンシー取引 Agency Trading | 取らない（単純取次） | 執行手数料（コミッション） |
| 電子取引 Electronic Trading | 型による（プロップ・フロー・エージェンシーいずれもあり得る） | アルゴリズムによる自動執行。人手を介さない分、手数料水準は低くなりやすい |
プロップトレーディングは、顧客の注文を裁くためではなく、自己資金・自己勘定で相場観に基づく収益そのものを狙う取引です。これに対しフロートレーディングは、前節で述べたトレーダー（ディーラー）の主戦場で、顧客からの注文（フロー）を裁く過程で一時的に在庫を引き受け、そのリスク管理から収益を得ます。両者とも自己勘定でリスクを取る点は共通しますが、出発点が「自分の相場観」か「顧客のフロー」かで性質が異なります。一方のエージェンシー取引は前節のブローカー型そのもので、ポジションを持たず取次に徹し、収益は手数料に限られます。電子取引（アルゴリズム取引）は、この3類型のいずれにも横断しうる執行手段の軸です。人間の裁量ではなくシステムが自動的に注文を出し入れする点が特徴で、VWAP・TWAPのような執行アルゴリズムや、高頻度で発注するアルゴリズム取引・高頻度取引（HFT）が代表例です。
※本節は証券会社の市場部門における執行類型に関する一般的な実務慣行の整理であり、個社の組織・業務区分は各社により異なります。
情報障壁：リサーチ・IBDとのチャイニーズウォール
S&Tは、社内のリサーチ部門やIBDとの間にチャイニーズウォール（情報障壁、information barrier）を設ける必要があります。これは利益相反や未公開情報（インサイダー情報）の不正利用を防ぐための壁です。
たとえばIBDのDCM（Debt Capital Markets）やECM（Equity Capital Markets）は、発行体企業の未公開情報に接します。これがトレーディングデスクへ流れれば、自己売買に悪用されかねません。同様に、投資判断を独立に示すべきエクイティリサーチのアナリストが、営業都合で見解を歪めることも防がねばなりません。そのため物理的・システム的に情報を隔離し、必要な場合のみ厳格な管理下で「ウォール越え」の手続きを取ります。
なお、米国ではSEC（証券取引委員会）やFINRAといった規制当局がこうした情報遮断を厳しく監督します。日本でも金融商品取引法と証券会社の内部管理体制のもとで同種の法人関係情報の管理が求められますが、監督の枠組みや当局は米国とは異なります。両者を同一視せず、制度ごとに理解するのが安全です。
面接での答え方（30秒回答例）
Q：セールス&トレーディングは何で稼いでいるのですか？
「中心はマーケットメイクによるビッド・アスク・スプレッドと、注文取次の手数料です。たとえば買い99.8／売り100.2と値付けすれば、その差0.4が値付けの対価になります。セールスが顧客の注文を取り次ぎ、トレーダーが値付けと在庫リスク管理を行い、ストラクチャリングが仕組み商品を組成します。扱う対象は株式・FICC・デリバティブに分かれ、未公開情報の悪用を防ぐためリサーチやIBDとはチャイニーズウォールで隔てられています。」
トレーディングフロアの一日（株式デスクの一般例）
S&Tの働き方は、扱う市場の「時間割」でほぼ決まります。日本株を扱うデスクであれば、東京証券取引所の立会時間（前場9:00〜11:30・後場12:30〜15:30）が一日の骨格です。以下は株式デスクを例にした一般的な流れで、会社・デスクによって細部は異なります。
| 時間帯（目安） | 主な動き |
|---|---|
| 早朝（寄付き前） | 出社し、前夜の米国・欧州市場の結果、為替、夜間に出た経済指標や企業ニュースを確認する |
| 朝会（モーニングミーティング） | リサーチの見解や当日の注目材料を共有。セールスは顧客への提案内容を、トレーダーは在庫（ポジション）とリスク枠を確認する |
| 9:00 寄付き〜前場 | セールスは機関投資家へ市況連絡と注文の取次、トレーダーは値付けと執行。寄付き前後は注文が集中しやすく、フロアが最も慌ただしい時間帯 |
| 11:30〜12:30 | 東証の立会休止（昼休み）。ポジションの点検や午後の準備に充てられることが多い |
| 12:30〜15:30 後場 | 執行の続きとポジション調整。大引けにかけて、終値に関わる注文の執行が集中しやすい |
| 大引け後 | 約定の照合、ポジションと損益（P/L）の確定、リスクレポートの確認、顧客への振り返り連絡、翌日の準備 |
ポイントは、S&Tの一日が「場が開いている時間＝執行、場が閉まっている時間＝準備と検証」というサイクルの繰り返しである点です。同じS&Tでも、FICC（金利・為替・コモディティ）は取引所の立会に縛られない相対取引の性格が強く、ロンドン・ニューヨークの時間帯との引き継ぎや、日本時間の夜に発表される海外経済指標への対応など、株式デスクとは異なるリズムで動きます。債券デスクの実務はフィックスドインカム（債券）業務ガイドで、デスク別の仕事とキャリアの全体像はセールス&トレーディングのキャリア完全ガイドで詳しく整理しています。
トレーダーとブローカーの違い（IDB・仲介業態との区別）
「トレーダー」と「ブローカー」は日常語では混同されがちですが、実務上は明確に区別されます。トレーダー（ディーラー）は自己の勘定でポジション（在庫）を持ち、値付けを行うのに対し、ブローカーは売り手と買い手を仲介して手数料を得る存在で、原則として自らポジションは持ちません。証券会社の伝統的な業務区分でも、自己売買（ディーリング）と委託売買（ブローカレッジ）は別の機能として整理されます。
| 観点 | トレーダー（ディーラー） | ブローカー |
|---|---|---|
| ポジション | 持つ（在庫リスクを負う） | 原則持たない |
| 収益源 | ビッド・アスク・スプレッドと売買損益 | 仲介手数料 |
| 値付け | する（マーケットメイク） | しない（気配を集めて突き合わせる） |
| 市場リスク | 在庫の値下がりが直接損失になる | 負わない（収益は取引量に依存） |
ブローカーの中でも押さえておきたいのがIDB（Inter-Dealer Broker、ディーラー間ブローカー）という業態です。債券・デリバティブ・為替のような相対（OTC）市場では、証券会社のディーラー同士が直接手の内を見せ合うとポジションを読まれてしまうため、IDBが匿名で双方の気配を集め、条件が合う相手を突き合わせる役割を担います。また日本の短期金融市場では、コール市場などで金融機関同士の資金取引を仲介する短資会社が古くから同様の機能を果たしてきました。いずれも「値付けをするディーラー」ではなく「ディーラーをつなぐ仲介者」である点が共通です。
キャリアの観点では、この区別は求人を読むときに効いてきます。同じ「トレーダー」という職名でも、リスクテイクを伴うマーケットメイクなのか、顧客注文の執行に特化した役割なのかで、求められる能力も評価のされ方も異なります。ブローカー職は関係構築力と取引量が評価軸となり、報酬も成約に連動する色彩が強くなります。IBDとの比較はS&T vs 投資銀行、S&Tからの転身先はS&Tのキャリア出口（Exit）で扱っています。
出典: 日本取引所グループ「内国株式の売買制度（立会時間）」 https://www.jpx.co.jp/equities/trading/domestic/01.html （2026年8月確認）。そのほか本節は証券会社の市場部門・仲介業態に関する一般的な実務慣行の整理です。
よくある質問（FAQ）
FICCとは何の略ですか？
Fixed Income, Currencies, Commodities の略で、金利（債券）・為替・コモディティを束ねたアセットクラスの括りです。国債・社債の売買や為替取引が含まれます。
セールスとトレーダーの一番の違いは何ですか？
セールスは顧客対応と注文取次が中心で自らポジションを持ちません。トレーダーは実際に値付け・売買を行い、その結果として自社が抱える在庫（ポジション）のリスクを管理します。
まとめ
セールス&トレーディングは、二次市場でマーケットメイクと売買執行を担う市場部門です。役割はセールス（顧客対応・注文取次）、トレーダー（マーケットメイク／フローと在庫リスク管理）、ストラクチャリング（仕組み商品）に分かれ、株式・FICC・デリバティブというアセットクラスごとにデスクが構成されます。稼ぎ方はビッド・アスク・スプレッドと手数料であり、利益相反や未公開情報の悪用を防ぐため、リサーチやIBDとはチャイニーズウォールで隔てられています。この骨格を押さえておけば、S&Tの全体像はつかめます。
出典・参考（2026-07-16確認）
- 証券会社のセールス&トレーディング業務および市場部門の一般的な実務慣行（マーケットメイク、フロー・トレーディング、在庫リスク管理）
- アセットクラス区分（株式／FICC＝Fixed Income, Currencies, Commodities／デリバティブ）に関する一般的な証券実務
- 情報障壁（チャイニーズウォール）に関する一般的な内部管理・コンプライアンス実務
※本記事は教育目的の一般的な解説であり、法務・税務・投資助言ではありません。設例は理解のための仮設例です。
