この記事で分かること
- タームローンA（約定返済）とタームローンB（期限一括＋任意返済）の2トランシェ構造を白紙から組む手順
- 期首残高基準の利息計算で循環参照を避けながら、全期間を整数で検算できる設例
- 3表・LBOモデルへの接続ポイントと、残高ロールのチェックの置き方
STEP 0：完成形と設例の前提
理論編（デットスケジュール・キャッシュスイープ）の実装編です。設例：TLA 250（金利4%・毎年50の約定返済）、TLB 150(金利8%・期限一括、ただし余剰現金から毎年25の任意返済）。利息はどちらも期首残高×金利で計算します（循環回避の入門定石。3表チュートリアルと同じ流儀）。
1TLA：約定返済の型（10分）
操作：行構成は「期首残高→約定返済→期末残高→利息」の4行。D列（Y1）：期首 =C(期末)…初年度は250を直接参照、約定返済 =-50（またはMIN関数で残高以上に返さない工夫）、期末 =期首+返済、利息 =期首×4%。右へ5年分コピー。
| 項目 | Y1 | Y2 | Y3 | Y4 | Y5 |
|---|---|---|---|---|---|
| 期首残高 | 250 | 200 | 150 | 100 | 50 |
| 約定返済 | (50) | (50) | (50) | (50) | (50) |
| 期末残高 | 200 | 150 | 100 | 50 | 0 |
| 利息（期首×4%） | 10 | 8 | 6 | 4 | 2 |
2TLB：期限一括＋任意返済（スイープ）（10分）
操作：TLBは「期首→任意返済（スイープ）→期末→利息」。任意返済は本来FCFの余剰から計算しますが（スイープの機構）、本章は構造の習得を優先し毎年25と置きます。利息は =期首×8%。
| 項目 | Y1 | Y2 | Y3 | Y4 | Y5 |
|---|---|---|---|---|---|
| 期首残高 | 150 | 125 | 100 | 75 | 50 |
| 任意返済（スイープ） | (25) | (25) | (25) | (25) | (25) |
| 期末残高 | 125 | 100 | 75 | 50 | 25 |
| 利息（期首×8%） | 12 | 10 | 8 | 6 | 4 |
3集計行と3表への接続（10分）
- 合計利息：Y1＝10＋12＝22、Y2＝18、Y3＝14、Y4＝10、Y5＝6。この行がPLの支払利息へつながります。
- 合計返済：毎年75（50＋25）。CF計算書の財務CFへ。
- 合計期末残高：Y1＝325、Y2＝250、Y3＝175、Y4＝100、Y5＝25。BSの借入金へ。
- LBOモデル（構築チュートリアル）では、この「利息減→純利益増→FCF増→返済加速」の好循環がリターンの第3源泉（デット返済）を生みます。
4チェックを置く（5分）
- ロールチェック：各トランシェで「期首＋返済−期末＝0」を全期間（検算の設計）。
- 非負チェック：期末残高がマイナスになっていないか（＝返し過ぎ）。実務ではMIN(予定返済, 期首残高)で構造的に防ぎます。
- 横串チェック：合計期末残高の前期比減少＝合計返済額と一致するか。
Q. スイープを「余剰FCFの100%」で自動計算するには？
A. 任意返済＝MIN(TLB期首残高, MAX(0, 返済可能FCF−約定返済)) の形にします。返済可能FCFは営業CF−Capex−約定返済後の残り。この接続を入れると利息→FCF→返済の循環が生まれるため、期首残高基準の利息（本章の流儀）を保つのが安全です。
Q. リボルバーはどこに入れますか？
A. 現金が不足する期に自動で借り、余剰が出た期に最優先で返す「現金の緩衝材」として、TLAの上に1ブロック追加します。ロジックは残高ロール＋MIN/MAXで同型です。まず本章の2トランシェを完全に手に馴染ませてから足してください。
まとめ
- 型は4行×トランシェ数：期首→返済→期末→利息（期首残高×金利で循環回避）。
- 設例の正解値：利息合計22→6へ逓減、期末残高325→25。TLAはY5に0で「きれいに死ぬ」。
- 高い金利から返す・ロール0チェック・非負チェック。3表接続は利息／返済／残高の3本線。
実務Excel教材（投資銀行フォーマット）
読んで分かったら、次は手を動かす番です。本記事の内容を実務形式のExcelで組み上げるための教材を用意しています。
本記事について
本文中の数値例はすべて理解のための設例であり、実在の企業・案件とは関係ありません。制度・実務慣行に触れる箇所は一般的傾向の整理です。個別案件への適用時は必ずその時点の一次情報・専門家にご確認ください。