債券の基礎｜クーポン・額面・アンダーパー/オーバーパーと価格・利回りの逆相関

結論：債券は「先に金額が決まった借用証書」、だから金利が動くと価格が動く

債券（bond）は、発行体（国・企業など）がお金を借りるために発行する借用証書です。あらかじめ額面（par／face value）とクーポン（coupon＝表面利率）、満期が決まっています。クーポンが固定されている以上、あとから市場金利が動くと、投資家が受け取る利回りを合わせるために価格が動きます。これが債券の最重要の性質――市場金利が上がると既発債の価格は下がり、金利が下がると価格は上がる（逆相関）です。

基本用語とパー/アンダーパー/オーバーパー

• 額面（par／face value）：満期に返ってくる金額。価格は額面100あたりで表す。
• クーポン：額面に対する年利。額面100・クーポン2%なら毎年2を受け取る。
• パー（par）：価格＝額面（100）。アンダーパー：価格＜100（割安に見えるが理由がある）。オーバーパー：価格＞100。
• 直接利回り（カレントイールド）＝クーポン ÷ 価格。ざっくりの利回り。
• 最終利回り（YTM）＝満期まで保有した場合の利回り。価格・クーポン・償還差益をすべて織り込む（詳細は債券利回りの基礎とYTM）。

設例：価格95円・クーポン2円なら

設例（額面100・単位：円）。クーポン2%（毎年2を受取）の債券が、市場金利上昇で価格95（アンダーパー）で取引されているとします。

• 直接利回り（カレントイールド）＝ 2 ÷ 95 ＝ 約2.1%。クーポン率2%より高い（価格が額面より安いから）。
• さらに満期に100で償還されれば、95→100の償還差益5も得られる。これも含めた利回りがYTMで、直接利回りより高くなる。
• 逆に価格105（オーバーパー）なら、直接利回り＝2÷105＝約1.9%、償還で105→100の差損5が出るためYTMはさらに低い。

つまりアンダーパー＝利回り高、オーバーパー＝利回り低。価格と利回りが逆に動くことが、数字でも確認できます。

主な債券の種類

• 国債（JGB）：日本国が発行。信用リスクが最も低く、金利の基準（ベンチマーク）になる。
• 地方債・社債：地方公共団体・企業が発行。信用リスクに応じて国債より高い利回り（格付で測る）。
• 劣後債・ハイブリッド：弁済順位が低いぶん利回りが高い（デットの種類）。
• 転換社債（CB）：株式に転換できるオプション付き（転換社債入門）。
• 金利のタイプ：固定利付（クーポン一定）と変動利付（市場金利連動）。

日本市場での見方

日本では国債（JGB）の利回りが金利の基準です。日本銀行の金融政策（政策金利・国債買入れ）がJGB利回りを大きく動かし、それが社債の発行金利や既発債の価格に波及します（金融政策と市場）。社債は「国債利回り＋信用スプレッド」で価格が決まるイメージで、格付が下がるほどスプレッド（上乗せ利回り）が広がります。

面接での答え方（30秒回答例）

Q：なぜ金利が上がると債券価格は下がる？
「債券はクーポンと額面が先に決まっているからです。市場金利が上がると、新しく発行される債券のほうが高いクーポンを付けます。すると、低いクーポンの既発債は魅力が落ちるので、利回りが新しい水準に見合うところまで価格が下がります。クーポンが固定である以上、利回りを調整するのは価格しかない、というのが逆相関の本質です。」

よくある質問（FAQ）

まとめ

債券は額面・クーポン・満期が先に決まった借用証書で、市場金利が動くと価格が逆に動きます。パー（100）を境に、アンダーパーは利回り高、オーバーパーは利回り低。ざっくりは直接利回り、正確にはYTMで測ります。日本ではJGB利回りが基準で、日銀の政策と信用スプレッドが社債価格に波及します。

出典・参考（2026-07-16確認）

• 財務省（国債・JGBの仕組み）、日本証券業協会（公社債の基礎）
• 日本銀行（金融政策・国債買入れ）

※本記事は教育目的の一般的な解説であり、投資勧誘・投資助言ではありません。設例は理解のための仮設例です。実際の利回り計算は日数計算・経過利子等で異なります。