デットの種類｜シニアからメザニンまで、優先順位で理解する

整理の軸は「誰が先に返してもらえるか」

デットの商品名は無数にありますが、本質は1つの軸——倒産・清算時の返済優先順位——で整理できます。優先順位が高いほど安全でリターン（金利）は低く、劣後するほどリスクとリターンが上がり、最劣後のエクイティに近づいていきます。この階段構造を資本スタックと呼びます。

主要な種類の比較

設例：LBOの資本スタック

何倍まで借りられるか（この設例では計4.0x）は、事業のFCFの安定性・担保・市場環境で決まります。考え方の本体はデットキャパシティ、返済の機構はデットスケジュールで扱っています。倍率の水準はあくまで設例であり、時期・案件で大きく変動します。

設計の実務感覚

• 下から積む：まず安いシニアを取れるだけ取り、足りない分を高いメザニンで埋め、残りがエクイティ——調達コストの階段を下から埋めるのが基本動作です。
• コベナンツは値段の一部：金利が低い調達ほど契約上の縛り（レバレッジ比率の維持等）が強い傾向。金利だけ比べて選ぶと、後で経営の自由度で払うことになります。
• PIKの意味：現金利払いを温存できる代わりに元本が膨らむ。成長投資期の資金繰りを守る道具ですが、Exit時の返済総額を確実に増やします。
• 借り換えリスク：期限一括型は満期時の市場環境に依存します。満期の分散（マチュリティ・ラダー）は財務の基本設計です。

まとめ

• デットは優先順位の1軸で整理：シニア→劣後・メザニン→エクイティの階段（資本スタック）。
• 設例：EV480＝シニア180（3.0x）＋メザニン60（1.0x）＋エクイティ240。下から積むのが基本動作。
• 金利・コベナンツ・PIK・満期は交換条件のセット。金利だけで比較しない。