この記事で分かること

  • CFPS（1株当たりキャッシュフロー）の定義と、EPSとの本質的な違い
  • 計算式と、営業CFベース・FCFベースという2通りの取り方
  • 整数設例で見る、減価償却が重い会社でCFPSとEPSが乖離する理由
  • P/CF倍率への使い方と、財務モデルでの実装

30秒で分かる定義

CFPS（Cash Flow Per Share、1株当たりキャッシュフロー、読み方：シーエフピーエス）とは、営業キャッシュフロー（またはフリーキャッシュフロー）を発行済株式数で割った、1株当たりの現金創出力を示す指標です。「1株当たり営業CF」とも呼ばれます。PERの分母に使われるEPS（1株当たり利益）が会計上の利益であるのに対し、CFPSは実際に会社に流入した現金ベースで見る点が異なります。

なぜ実務で重要なのか

株式リサーチでは、減価償却負担が重い資本集約型産業（不動産・通信・インフラ等）でEPSが会計方針によって歪みやすいため、CFPSを補助指標として併用するのが実務です。PEは投資先のバリューアップ効果を、会計上の利益だけでなく実際のキャッシュ創出力の変化として株主目線で説明する際にCFPSの考え方を使います。クレジット・与信の現場でも、EPSより現金の実態に近いCFPSの動きを重視します。

計算式（または仕組み）

CFPS ＝ 営業キャッシュフロー（またはFCF） ÷ 期中平均希薄化後発行済株式数

分子には営業キャッシュフローを使う流儀とFCF（営業CF−設備投資）を使う流儀の両方があり、どちらを使っているかを必ず明示します。分母はEPSの計算と同じく、期中平均の希薄化後株式数を使うのが原則です。分母をEPSと揃えることで、次に見るようにEPSとの比較が意味を持ちます。

整数設例で確認する

設例（架空数値）。単位は百万円・円、株式数は百万株です。

  • 当期純利益：7,200　／　減価償却費（非現金）：4,800　／　運転資本増減：0　→　営業キャッシュフロー：7,200＋4,800＝12,000
  • 期中平均希薄化後発行済株式数：60百万株

EPS ＝ 7,200 ÷ 60 ＝ 120円、CFPS ＝ 12,000 ÷ 60 ＝ 200円となり、CFPSはEPSの1.67倍です。この差の正体は減価償却費4,800百万円（80円/株相当）で、PLでは費用計上される一方、現金の流出を伴わないためです。減価償却負担の重い会社ほど、EPSはキャッシュ創出力を過小に見せやすいことが確認できます。

投資判断への影響

CFPSは株価と組み合わせてP/CF倍率（株価÷CFPS）として使われ、益回りの対概念であるEarnings Yieldのキャッシュフロー版に相当します。設例の会社の株価が3,000円なら、PER＝3,000÷120＝25.0倍に対し、P/CF倍率は3,000÷200＝15.0倍となり、EPSベースだけでは割高に見える銘柄が、実際のキャッシュ創出力で見ると相対的に見劣りしないという判断につながることがあります。減損や一過性損益でEPSが大きく歪んだ期には、CFPSの方が実態に近い水準を示すことも少なくありません。

倍率の使い分け全体の考え方はマルチプルの選び方完全ガイドで、Comps作成の実務手順はComps作成の5ステップで解説しています。

財務モデル・Excelでの使い方

3表連動モデルの指標シートで、EPSと並べて次のように設計します。

  • =CF計算書の営業キャッシュフロー ÷ 期中平均希薄化後株式数 でCFPSを算定する行を、EPS行のすぐ下に置く
  • 営業CFベースとFCFベース（営業CF−設備投資）の両方を行として持ち、どちらを開示・比較に使うか明示する
  • 株価入力セルからP/EとP/CFの両方を並べて計算し、乖離幅をチェックする

この用語をExcelで「組める」状態にする

3表連動モデルからEPSとCFPSを同時に算定し、P/E・P/CFの両倍率で株価を検証できるようになる。

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実務家が確認するポイントとよくある誤解

誤解1：「CFPSはFCPS（フリーキャッシュフロー1株当たり）と同じ」→ 正しくは、営業CFベースかFCFベースかで水準が異なる点に注意が必要です。設備投資が重い会社では、営業CFベースのCFPSとFCFベースのCFPSが大きく乖離するため、比較時にどちらを使っているか必ず確認します。

誤解2：「CFPSが高いほど常に割安」→ 正しくは、株価との比率（P/CF倍率）で見て初めて割安・割高が判断できます。CFPSの絶対額は発行株式数の多寡でいくらでも変わるためです。

日本実務での扱い

EPS（1株当たり当期純利益）は企業会計基準委員会（ASBJ）の会計基準に基づき有価証券報告書での開示が求められる指標ですが、CFPSは制度上の開示義務がある指標ではありません。投資家・アナリストはキャッシュ・フロー計算書の営業活動によるキャッシュ・フローと、EPS開示に用いられているのと同じ株式数を使って自分で算定するのが実務です（2026年8月時点）。減価償却の会計方針（定率法・定額法）や耐用年数の見積りが会社ごとに異なるため、EPSの国際比較・同業他社比較を行う際にCFPSを併用する意義は日本企業の分析でも変わりません。

面接・モデルテストで問われるポイント

Q：EPSが高い会社Aと低い会社Bがあるとき、CFPSも併せて見るべき理由を説明してください。
「EPSは減価償却・減損・一過性損益など非現金項目や会計方針の影響を受けます。CFPSは実際の現金創出力を示すため、減価償却負担が重い会社ほどEPSとCFPSの差が大きくなります。EPSだけで収益力を判断すると、資本集約度の異なる会社間の比較を誤る可能性があるため、P/CF倍率も併用して株価水準を検証すべきです。」

深掘りでは「営業CFベースとFCFベースのどちらを使うべきか」「減価償却方針の違いが会社間比較に与える影響」が問われます。

よくある質問（FAQ）

Q. CFPSとBVPS（1株当たり純資産）は何が違いますか？
A. CFPSはフロー（1年間の現金創出力）を示す指標、BVPSはストック（ある時点の純資産残高）を示す指標です。両者は性質が異なり、株価との比較でそれぞれP/CF倍率・PBRという別の倍率を構成します。

Q. 希薄化後株式数を使うのはなぜですか？
A. 新株予約権やストックオプションが将来行使された場合の潜在株式数を織り込むことで、EPSと同じ土台で比較できるようにするためです。基準株式数（期末値）ではなく期中平均を使うのも同じ理由です。

出典・参考（2026-08確認）

※本記事は教育目的の一般的な解説であり、法務・税務・投資助言ではありません。設例は理解のための架空数値です。

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