この記事で分かること
- PE面接で繰り返し問われるLBO論点10問——概念5問＋計算5問の構成
- 計算問題は途中式つき（全問、整数で検算可能な設例）
- 各問の「深掘りされたときの二の矢」——暗記が剥がれない答え方
概念編（Q1–Q5）
| 問い | 回答の要点と二の矢 |
|---|---|
| Q1. なぜLBOはエクイティリターンを高められるのか | 3源泉（EBITDA成長・倍率・返済）＋レバレッジは変化率を増幅する構造（仕組み）。二の矢「下振れも増幅される＝ダウンサイドで返済が回るかが規律」まで言う |
| Q2. 良いLBO対象の条件は | 返せるか（安定FCF・低Capex・分散）×高く売れるか（改善余地・Exit可視性）。「良い会社≠良い案件——値段次第」で締める（見極め） |
| Q3. デットが多いほどIRRは上がるのか | 機械的にはYes寄りだが、金利負担・コベナンツ・破綻確率が上がる。ダウンサイドでエクイティ全損の確率を買っている（悲観設計） |
| Q4. キャッシュスイープとは | 余剰FCFの自動繰上返済。返済→利息減→FCF増の好循環を作る機構（仕組み） |
| Q5. 出口で倍率が下がる前提でも投資できるか | できる。成長と返済が倍率低下を上回ればよい——数字で示せるかが本題（Q8で計算） |
計算編（Q6–Q10）——すべて暗算可能な設計
- Q6.（基本）EBITDA100・入口8x・デット5x・FCF毎年40を全額返済・5年後8xで売却。MOICは？
解：エクイティ＝800−500＝300。返済40×5＝200→残債300。出口800−300＝500。MOIC 1.67x（500÷300）。IRRは約10.8%。 - Q7.（換算）5年で2倍・3倍のIRRは？ 解：約15%／約25%（暗算の錨。ペーパーLBOの型）。
- Q8.（倍率低下）Q6の会社でEBITDAが5年後150、出口7xなら？
解：出口EV1,050−残債300＝750。MOIC 2.5x・IRR約20%——倍率−1xを成長＋50が打ち返した。 - Q9.（3源泉分解）Q8のエクイティ増加450の内訳は？
解：成長効果＝(150−100)×8＝＋400／倍率効果＝(7−8)×150＝−150／返済効果＝＋200。合計＋450 ✓——検算まで見せると強い（分解の型）。 - Q10.（逆算）Q6の条件でIRR20%が必要なら、いくらまで払えるか（入口倍率）？
解：必要出口エクイティ＝300×2.49（5年20%≒2.5x）≒746。出口800−残債。残債＝入口デット−200。エクイティ=800−(D−200)=1,000−D。式：入口EV＝E＋D、E×2.49＝1,000−D…2変数なので「デット5x固定」で解く：D=500固定ならE＝入口EV−500、必要E＝(800−(500−200))÷2.49＝500÷2.49≒201→入口EV≒701＝約7.0x。——面接では「デット水準を固定して逆算します」と前提宣言してから解くのが作法（厳密解はラボのゴールシークで確認可能）。
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Q. 計算問題で電卓なしのコツは？
A. 数字を丸める勇気と、錨の暗記（5年2倍=15%・3倍=25%）、そして「出口はエクイティベース」の指差し確認です。原則はペーパーLBOの5ステップに全て書きました。
まとめ
- 概念5問は「構造＋規律」をセットで答える。二の矢まで用意して暗記を剥がれなくする。
- 計算5問の錨：1.67x/10.8%、2.5x/20%、3源泉分解の検算、前提宣言つき逆算。
- 次の一歩は構築チュートリアルとラボでの反復。40問完全版は教材として準備中。
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本記事について
本文中の数値例はすべて理解のための設例であり、実在の企業・案件とは関係ありません。制度・実務慣行に触れる箇所は一般的傾向の整理です。個別案件への適用時は必ずその時点の一次情報・専門家にご確認ください。