LBO Master Course ／ Build an LBO from scratch
LBOマスター講座
LBOモデルを、白紙から自分で組む。
架空のビルメンテナンス会社「大手町ファシリティサービス」の買収を題材に、手計算のPaper LBOから統合LBOモデル、PPA・三表統合・IC Memoまでを3つのLEVELで組む。Blankに数式を入れ、Checksで検算して完成させる。
- Paper LBOを紙と電卓で10分で完走する
- 統合LBOをChecks 22項目ALL PASSまで組む
- PPA・三表統合を組み、IC Memoで判断を示す
プラチナプランに収録（単品販売なし）。プランをお持ちの方はログインするとダウンロードできます。
概要
LBOマスター講座について
PEファンドの買収（LBO）を、架空のビルメンテナンス会社「大手町ファシリティサービス（OFS）」を題材に一から組む講座。入口7.0倍・保有5年のケースで、手計算のPaper LBO、One Sheet LBO、統合LBOモデル（Core LBO）、三表統合のAdvanced LBOへと段階的に積み上げ、最後はIC Memoで投資判断を示す。
LEVEL 1〜3を、教科書で読む→Blankに入力する→Checksで検算する→詰まったらGuidedのヒントとCheckpointで立て直す→Completedと照合する、の同じサイクルで進める。41レッスン（BUILD STAGE 0〜6）それぞれに完了条件があり、LEVEL 2・3はモデルテスト（90分・180分）で修了を判定する。
この講座の対象者
- LBOを初めて学ぶ人（LEVEL 1は手計算のPaper LBOから始まる）
- PE・投資銀行の選考を控えた学生・若手
- 完成モデルを眺めるだけでなく、空のExcelから自力で組めるようになりたい人
- PPA・三表統合・Dividend Recap・ICまで一続きで身につけたい人（LEVEL 3）
学習目標
- Paper LBOを紙と電卓で10分で完走する
- 実務型Sources & Usesでスポンサー出資額をプラグで確定する
- 約定償還・Revolver・Cash Sweepのデットスケジュールを組む
- MOIC・IRRを算出し、リターンを3源泉に分解する
- 感応度2表と5シナリオで、コベナンツ抵触と流動性リスクを検証する
- PPAブリッジから三表統合モデルを組み、IC Memoで投資判断を示す
前提知識
- LEVEL 1はLBOを初めて学ぶ人が対象（財務三表の最小限から扱う）
- LEVEL 2はLEVEL 1修了、LEVEL 3はLEVEL 2修了が前提
- Microsoft Excel（Windows/Mac）推奨。LEVEL 3の平残利息（循環参照）演習はExcelの反復計算機能が必要
- Paper LBOは電卓と紙で解く（Excel禁止）
学習内容
- 第1章LBOとは何か定義／借入がリターンを増幅する仕組み／リターンの3源泉／登場人物と利害L1-01〜04（Textbook第1〜5章）
- 第2章財務三表の最小限三表の役割／LBOモデルが使う行／利益と現金のズレL1-01〜04（Textbook第1〜5章）
- 第3章EBITDA・運転資本・Capex・FCFEBITDA／FCFの部品／Paper LBOのFCF転換率L1-01〜04（Textbook第1〜5章）
- 第4章EVとEquity ValueEVから株式価値へのブリッジ／マルチプルという言語L1-01〜04（Textbook第1〜5章）
- 第5章IRRとMOICMOIC／IRR／中間配当があると恒等式が壊れる理由L1-01〜04（Textbook第1〜5章）
- 第6章Sources & Usesクロージング日の資金決算書／S＝Uの恒等式とChecksL1-05〜10 Paper LBO（問M-1）
- 第7章Debt Capacityレバレッジ倍率の相場／レバレッジの両面L1-05〜10 Paper LBO（問M-1）
- 第8章Paper LBOの型——10分で完走する5ステップの型／OFS簡略ケース／面接での話し方L1-05〜11 Paper_LBO_Manual_Blank・Checker・30問ドリル
- 第9章Maximum Purchase PriceとReturn AttributionAbility to Pay（逆算）／3源泉の金額分解と検算L1-10 Paper LBO（問M-6・M-7）
- 第10章One Sheet LBOExcel化で増える部品／期首残高方式で循環を断つ／書式規約L1-12〜15 One Sheet LBO（Workbook Guide）
- 第11章簡易感応度とChecksライブ数式の感応度3×3／Checksの読み方／LEVEL 2で増えるものL1-16 One Sheet LBO：Checks 7項目
- 巻末確認問題 模範解答第1〜11章の確認問題33問の解答
- 第1章LEVEL 2で作るものOne Sheetとの差分／統合モデルの計算の流れ／Baseの到達点Core LBO Blank（CP00 Start）
- 第2章実務型Sources & UsesCF/DFの値決めと株式対価／UsesとSourcesの全行／RolloverL2-02（CP02）Sources & Uses
- 第3章オペレーティング・モデルと運転資本シナリオ・スイッチ（INDEX）／売上・マージン計画／ΔNWCとCapexの符号L2-01・03・04（CP01・CP03・CP04）Assumptions・Operating Model・Working Capital & Capex
- 第4章デット・スケジュール利息→税→FCF→約定→Revolver→Sweepの順序／金利のフロア／RevolverL2-05〜07（CP05〜CP07）FCF & Debt Schedule
- 第5章Credit MetricsNet Leverage・Interest Coverage・DSCR／Covenant HeadroomL2-08（CP08）Credit Metrics
- 第6章Returns・感応度・5シナリオIRR関数によるリターン／3源泉分解／ライブ感応度2表／5シナリオL2-09・10（CP09・CP10）Returns・Sensitivity・Scenario
- 第7章Checks 22項目と90分テストへChecksの4系統／Error Lab（10バグ修復）／90分モデルテストL2-10〜12 Checks・Error Lab・90分テスト
- 第1章LEVEL 3で作るもの会計と税務が入る三表連動LBO／A01〜A06の流れAdvanced LBO Blank（A00 Start）
- 第2章Opening PFBSとPPAPPAブリッジでのれんを導出／BSプラグを禁じる理由L3-01（A01）Opening PFBS・PFBS_PPA_Module
- 第3章三表統合Debt→IS→BS→CFの接続／BSバランスと現金整合L3-02（A02）Income Statement・Balance Sheet・Cash Flow
- 第4章平残利息と循環参照期首残高方式と平残方式／反復計算／BreakerL3-03（A03）Debt Schedule・Circularity_Average_Balance_Module
- 第5章Second Lien・Mezzanine・PIKトランシェの担保順位と金利／PIKの複利膨張L3-04（A04）Debt Schedule・PIK_Mezzanine_Module
- 第6章税務モジュールNOL／支払利子の損金算入制限／繰延税金（教育用の簡略化）L3-05（A05）税金ブロック
- 第7章Dividend Recap・XIRRRecap時にMOICとIRRが逆に動く理由／IRR・XIRRの規律L3-06（A06）Returns・Dividend_Recap_XIRR_Module
- 第8章Refinancing・Add-on Acquisition借換えの損益分岐／同業買い増しとマルチプル・アービトラージL3-07 Add-on／Refi演習ノート
- 第9章IC（投資委員会）へ3視点ケース／3リスク／Maximum Purchase PriceL3-08〜13 Case Study・IC Memo・180分テスト
- 第10章日本向け実務論点LBOローン組成／MBOの利益相反／Debt Pushdown／企業結合会計・税制
- 参考用語集・数式リファレンス用語集51語（5分類）／数式早見表／全LEVEL共通04_参考資料（随時参照）
作るモデル
LEVEL2 Core LBO・LEVEL3 Advanced LBOの完成版と、教材の実画面です。会社名・数値はすべて架空のオリジナルです（単位：百万円）。
BUILD STAGE 0〜6・3 LEVELの全体地図。LEVEL2・LEVEL3の構築レッスンには完了条件（Checks番号）が対応しています。
ここから自分で組み上げる。実績と見出し、Checksの判定式だけが入った状態から始めます。
Uses＝Sources 18,009。株式対価から取引フィーまでの使途と調達を組み、スポンサー・エクイティ8,509をプラグで確定します。
利息→税→FCF→約定返済→リボルバー→キャッシュスイープの順に組み、期末デットは8,400から5年で908へ減ります。
EXIT EV 22,555→EXIT株式21,947→MOIC 2.38x・IRR 19.0%。EBITDA成長・倍率・Net Debt返済によるリターン分解まで。
入口×EXITの感応度（5×5）と5シナリオ。Severeケースではリボルバーのドローとコベナンツ抵触まで確かめます。
のれんをプラグではなくPPAブリッジで導出（LEVEL3・のれん9,160）。
Sources＝Usesから流動性まで自動検算。すべてPASSで「ALL PASS」と表示され、完成が分かります。
収録教材
教科書PDF・3冊29ページ
LEVEL 1 全11章（15p）・LEVEL 2 全7章（8p）・LEVEL 3 全10章（6p）／確認問題49問（LEVEL 1の33問は模範解答つき）
構築ガイド・構築マニュアルPDF・3冊26ページ
セル単位の構築手順。L1-12〜16（7p）／CP01〜CP10（11p）／A01〜A06（8p）
Paper LBO 問題集・解答PDF・2冊19ページ
マスターケース（問M-1〜M-7）＋ドリル12問と解答・解説
BlankExcel・4ブック
Paper LBO記入用・One Sheet LBO・Core LBO・Advanced LBO。ここに自分で数式を入れる
GuidedExcel・4ブック
セルのコメントにヒント計52件（Hint1→Hint2→Hint3）
CheckpointExcel・18ブック
LEVEL 2 CP00〜CP10（11）・LEVEL 3 A00〜A06（7）。壊れたら途中から再開する
Completed・模範解答Excel・6ブック
One Sheet LBO・Paper LBO・Core LBO・Advanced LBOの完成版と、90分・180分テストの模範解答
演習ブックExcel・7ブック
30問ドリル（D-01〜D-30）・Paper LBO Checker・Error Lab（10バグ）・上級論点モジュール4本（PPA・循環・PIK・Recap）
モデルテストPDF・3冊10ページ＋Excel・4ブック
90分（LEVEL 2）・180分＋口頭試問15分（LEVEL 3）。問題・解答・Starter・採点表（いずれも70点合格）
ケーススタディ・IC GuidePDF・2冊6ページ＋Word・MD
ケース設問6問／IC Memoテンプレート10項目・記入例・想定問答
Add-on／Refi演習ノートPDF・2ページ＋MD
Add-on Acquisitionと借換えの拡張演習（模範値つき）
受講ガイド・学習ロードマップPDF・2冊6ページ
進め方・標準学習時間・41レッスンの完了条件・修了判定
用語集・数式リファレンスPDF・6ページ
用語集51語＋数式早見表
ファイル一覧・進捗チェック表Excel・2ブック
19ステップの学習順と完了条件、進捗の記録
品質と動作環境
- Checks 22項目（LEVEL 2）：S＝Uからロールフォワード、再計算、感応度中央値、コベナンツ、流動性まで判定しALL PASSで完成（LEVEL 1は7項目、LEVEL 3は14項目）
- Checkpoint 18ファイル：LEVEL 2 CP00〜CP10・LEVEL 3 A00〜A06。直前の工程まで完成した状態から再開できる
- マクロ・外部リンク不使用：全45ブックでVBA・外部リンク・OFFSET/INDIRECTなし。LEVEL 3の平残モードのみ反復計算が必要
- 入力・数式・参照の色分け：青字（薄黄背景）＝入力、黒＝数式、緑＝他シート参照。数式内のハードコード禁止
- 架空の企業・数値：大手町ファシリティサービスは架空企業。税務・会計・法務は教育用に簡略化
よくある質問
販売している教材（LEVEL 2 Core LBOのBlank・Completed、LEVEL 2の教科書と構築マニュアル）を、実際のExcelとPDFビューアで操作した画面です。前提を入力した状態から始め、Blankへの数式入力はSources & Usesとデットスケジュールの2か所を実演し、そのほかのシートは組み上がった状態を表示しています。
受講ガイドの目安は、LEVEL1が12〜18時間、LEVEL2が15〜25時間、LEVEL3が20〜30時間です。受講者の実測値ではなく、前提知識や進め方によって必要な時間は変わります。
LEVEL1はPaper LBO（手計算）とOne Sheet LBOで完結する構成で、初学者の入口として独立して機能します。LEVEL2以降はLEVEL1の修了を前提に設計されています。
本講座は従来のLBOモデリング講座を統合・全面刷新した後継版です。Paper LBOから三表統合・IC判断までを1つの教材体系に再構成しています。
Excelの標準関数だけで作られており、教材の「はじめに」では数式はLibreOfficeでも動作すると案内しています。ただし動作確認はWindows版のMicrosoft Excelで行っており、Mac版・LibreOfficeでの動作は確認していません。LEVEL3の平残利息（循環参照）モードはMicrosoft Excelの反復計算が必要です（循環を使わない代替モジュールを同梱しています）。
基礎から順に手を動かせる構成です。財務三表や簿記の初歩を前提にする教材もありますが、必要な基礎は無料記事で併せて確認できます。まずは無料記事や無料抜粋で、ご自身に合うかを確かめてください。
Microsoft Excel 2016以降／Microsoft 365（Windows・Mac）で動作する設計です。標準機能のみ・マクロ不使用です。
使えます。和文はＭＳ Ｐゴシック、英数字はArialを使用しており、Macでは類似フォントに自動代替されます。数値・数式への影響はありません。
モデリングが初めての方は財務三表モデリング講座から、評価に関心がある方はDCF・Compsから始めるのがおすすめです。M&A・LBOは三表・DCFの基礎があるとスムーズです。
PDFテキストと、Practice Blank／Practice Guide／Completed ModelのExcel、READMEが基本構成です（教材により補助PDFを含みます）。有料講座はご購入後、無料会員登録の特典教材は会員登録後に、マイページからダウンロードできます。
本教材はPDFとExcelが中心です。概念の理解には、無料記事とモデリングラボを併せてご利用ください。
モデリング系教材の企業・取引・数値はすべて架空のオリジナルです。有価証券報告書・財務分析入門のみ、実在企業の公開開示資料を題材にした教育目的のケーススタディです（対象企業等の承認・推奨を受けたものではありません）。
あわせて学ぶ講座DCFモデリング講座コマーシャルバンキング：デットモデリングPPA・無形資産評価 実践講座PEディールプロセス実務入門
LBOモデリング講座｜空のExcelから、MOIC・IRRまで自分で組む。
プラチナプランに収録（単品販売なし）。プランは一括払いで、決済完了後すぐにマイページからダウンロードできます。