この記事で分かること

  • 主幹事証券による引受審査の定義と、取引所審査との関係
  • 引受審査から取引所審査までの標準的なプロセスの流れ
  • 所要期間の目安を架空設例で確認
  • 自主規制の枠組みの中での位置付け（2026年8月時点）

30秒で分かる定義

主幹事証券による引受審査（Underwriter’s Due Diligence Review Prior to Formal Exchange Listing Examination、読み方：しゅかんじしょうけんによるひきうけしんさ）とは、発行会社が取引所へ正式に上場申請を行う前段階で、主幹事証券会社が自社の引受基準に基づき、発行会社の事業性・成長性・内部管理体制・反社会的勢力の排除体制等を独自に調査・審査する社内手続です。取引所の審査とは別に、証券会社自身が「引受人としての責任を負えるか」を判断するために行うプレ審査という位置付けです。

なぜ実務で重要なのか

IB（引受）にとっては、引受審査部門が主幹事部門とは独立した立場で審査を行う体制そのものが業務の中核です。経営企画は、取引所審査に進む前にこの引受審査を通過する必要があるため、事業計画の合理性や内部統制の整備状況を早期に固めておく必要があります。VC・PEにとっても、投資先が上場準備に入った際、実際の上場申請より前にこの引受審査の期間があることを理解しておくと、Exitタイミングの見通しが立てやすくなります。

仕組み：引受審査から取引所審査までの流れ

  • ①主幹事証券の選定（主幹事証券選定プロセス）
  • ②主幹事証券内の引受審査部門による審査（事業性・成長性・内部管理体制・法令遵守体制の調査）
  • ③引受審査部門による社内決裁（引受可否の最終判断）
  • ④取引所への上場申請
  • ⑤取引所による上場審査

取引所審査に進めるかどうかは、まずこの主幹事証券内部の引受審査を通過することが前提になります。

整数設例で確認する

設例（架空数値）。主幹事証券選定後、引受審査に想定4〜6ヶ月、その後の取引所審査に想定3ヶ月を要すると仮定した場合の合計所要期間を計算します（あくまで理解のための一般的な目安であり、案件ごとに大きく異なります）。

  • 合計期間（下限）：4ヶ月＋3ヶ月＝7ヶ月
  • 合計期間（上限）：6ヶ月＋3ヶ月＝9ヶ月

主幹事証券選定から上場までの期間の多くを、実は取引所審査そのものよりも主幹事証券内部の引受審査が占めることが、この設例からも分かります。

案件プロセス上の位置付け

引受審査は、資本政策の実行・内部統制の整備・事業計画の策定といった上場準備活動と並行して進められます。引受審査の過程で改善事項（内部統制の不備、関連当事者取引の整理不足等）が指摘された場合、それらを解消してからでないと取引所への申請に進めないため、上場スケジュール全体のボトルネックになりやすい工程です。

実務での調べ方・確認手順

発行会社側の実務担当者は、引受審査で要求される典型的な資料（事業計画とその前提資料、内部統制の整備状況を示す資料、反社会的勢力の排除に関する確認資料、関連当事者取引の一覧等）を早期にリストアップし、対応体制（経営企画・法務・経理の連携）を構築しておく必要があります。

この用語を実務で「使える」状態にする

上場準備のプロセス全体における引受審査の位置付けを理解し、投資先のExitスケジュールを見通せるようになる。

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実務家が確認するポイントとよくある誤解

誤解1：「取引所審査に受かれば上場できる」→ 正しくは、その前段階である主幹事証券の引受審査を通過しないと、そもそも取引所への申請自体に進めません。引受審査は取引所審査の「手前の関門」です。

誤解2：「引受審査は形式的な手続にすぎない」→ 正しくは、事業計画の合理性や内部管理体制の実質面について、取引所審査以上に踏み込んだ確認が行われることも多い実質的な審査です。

日本実務での扱い

（2026年8月時点）主幹事証券による引受審査は、日本証券業協会が定める自主規制の枠組みの下、各証券会社が独自の引受審査基準を設けて運用しています。取引所の上場審査基準とは別の主体・別の基準による審査であるため、発行会社は両方の視点を踏まえた準備が必要です。

面接・モデルテストで問われるポイント

Q：なぜ取引所の審査の前に、証券会社独自の引受審査があるのですか。
「証券会社は上場時に株式を引き受け、投資家に販売する立場にあるため、自らその会社の株式を引き受けても問題ないかを事前に確認する責任があります。取引所の審査基準とは別に、事業性や内部管理体制について証券会社独自の観点で審査するのが引受審査です。」

深掘りでは「引受審査で特に重視される項目は何か」「引受審査と取引所審査の役割分担」が問われます。

よくある質問（FAQ）

Q. 引受審査に落ちることはありますか？
A. あります。事業計画の合理性や内部管理体制に重大な懸念があると判断されれば、主幹事証券が引受を見送る、あるいは改善を求めて上場スケジュールが延期されることがあります。

Q. 引受審査と主幹事証券の選定はどう違いますか？
A. 主幹事証券の選定は「どの証券会社に主幹事を依頼するか」を決める段階、引受審査はその主幹事証券が「実際に引き受けてよいか」を内部で判断する段階で、時系列としては選定の後に引受審査が行われます。

出典・参考（2026-08確認）

※本記事は教育目的の一般的な解説であり、法務・税務・投資助言ではありません。設例は理解のための架空数値です。

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