この記事で分かること

  • NAVPSの定義と、ファンド・REIT・PEのLP持分評価での使われ方
  • 計算式（NAV÷発行済み口数）と整数設例による検算
  • 市場価格との違い、割安・割高の判断への使い方
  • 財務モデル・レポーティングでの実装方法

30秒で分かる定義

NAVPS（1株当たり純資産価値、Net Asset Value Per Share）とは、ファンドの純資産総額（NAV）を発行済みの口数・株数で割った、1口（1株）当たりの純資産価値のことです。投資信託の基準価額、REIT（不動産投資信託）や上場PEファンドの1口当たり純資産、PE・VCファンドのLP持分評価などで使われる基礎指標です。

なぜ実務で重要なのか

LP・機関投資家にとっては、PEファンドのLP持分の期中評価（四半期レポート）で、投資先の公正価値評価を反映したNAVがLP持分の帳簿価額の基礎になります。REIT投資家は、上場REITの投資口価格とNAVPSを比較し、プレミアム・ディスカウント（市場価格がNAVPSを上回るか下回るか）で割安・割高を判断します。ファンド運用会社（GP）は、定期的なNAV算定の集計結果としてLPへの報告に使います。セカンダリー市場では、LP持分の売買価格を交渉する際、直近のNAVPSに対する割引率・割増率が価格交渉の起点になります。

計算式（または仕組み）

NAVPS ＝ 純資産総額（NAV） ÷ 発行済み口数（株数）

純資産総額（NAV）＝資産の公正価値評価額の合計－負債です。ファンドの場合、投資先の未上場株式は独立した評価（バリュエーションポリシーに基づく期末評価）によって公正価値を算定します。REITの場合は保有不動産の鑑定評価額などが基礎になります。

整数設例で確認する

設例（架空数値）。ファンドの資産合計（投資先の公正価値評価額の合計）50,000百万円、負債（未払費用等）2,000百万円、発行済み口数4,000千口（400万口）とします。

NAV＝50,000－2,000＝48,000百万円（480億円）。NAVPS＝48,000,000,000円÷4,000,000口＝12,000円/口です。

セカンダリー市場で買い手がNAVPSに対して10%のディスカウントを要求した場合、想定取引価格＝12,000円×（1－10%）＝10,800円/口となります。セカンダリー取引では、この直近NAVPSに対する割引率・割増率が価格交渉の起点になります。

投資判断への影響

LPはNAVPSの推移をもとに、追加コミットメントやセカンダリー売却の判断材料とします。上場REITでは、市場価格がNAVPSを継続的に下回る（ディスカウント状態が続く）場合、資産売却や自己投資口買い戻しによる価値実現が経営課題として取り沙汰されるケースも少なくありません。未上場ファンドのNAVPSは、投資先の評価前提（比較会社法・DCF法等）に依存するため、算定手法・評価日の違いによって数値が変動しうる点を投資判断で考慮する必要があります。RVPIはこの未実現価値（NAV相当分）を払込資本で割った指標で、NAVPSと表裏の関係にあります。

財務モデル・Excelでの使い方

  • ファンドのポートフォリオ評価シートで各投資先の公正価値評価額を積み上げ、資産合計行を作成する。負債（未払報酬・借入等）を差し引いてNAV行を計算する
  • 発行済み口数の推移（追加募集・償還による増減）を別シートで管理し、期末口数を参照してNAVPSを算出する
  • REIT分析では、NAVPSと市場投資口価格を並べたグラフでプレミアム・ディスカウント率の推移を可視化するダッシュボードを作ると実務上便利

この用語をExcelで「組める」状態にする

ポートフォリオの公正価値評価からNAV・NAVPSを算出し、セカンダリー価格交渉の材料まで組み立てられるようになる。

バリュエーション教材を見る →

実務家が確認するポイントとよくある誤解

誤解1：「NAVPSは市場価格と同じ」→ 正しくは、NAVPSは資産の評価額に基づく理論値であり、市場で実際に取引される価格とは需給によって乖離することが一般的です。

誤解2：「未上場ファンドのNAVは客観的な時価そのもの」→ 正しくは、未上場投資先の評価は一定の評価方針に基づく見積りであり、上場株式の時価ほど客観性が高くありません。評価前提の開示・評価プロセスの透明性まで確認しておくと、数値の信頼度を判断しやすくなります。

誤解3：「口数が同じなら常に比較可能」→ 正しくは、ファンドによって手数料体系やキャリー控除前後のNAVの定義が異なる場合があるため、比較する際はグロス（手数料控除前）かネットかを揃える必要があります。

日本実務での扱い

日本の投資信託では基準価額として日々NAVPS相当の値が公表され、計算方法が標準化されています。上場REIT（J-REIT）では、決算期ごとに開示される1口当たりNAV（鑑定評価に基づく含み損益を反映した実質NAV）と投資口価格を比較する分析が、証券アナリストの間で広く行われています（2026年8月時点）。国内PEファンドについては、投資事業有限責任組合のNAV算定はGPの定めるバリュエーションポリシーに基づき、業界団体が示す評価ガイドラインを参照するケースもありますが、法令上の統一的な評価基準があるわけではなく、ファンドごとの規約・LPAの定めが優先される点には注意が必要です。

面接・モデルテストで問われるポイント

Q：上場REITの投資口価格がNAVPSを大きく下回っている場合、どう解釈しますか？
「市場がREITの保有資産の評価や将来のキャッシュフロー創出力を、鑑定評価ベースのNAVPSよりも保守的に見ていることを示唆します。金利上昇による資産価値の先行き懸念、ガバナンスへの懸念、流動性の低さなどが要因として考えられます。一方で、ディスカウントが過度であれば資産売却やIRの強化で価値実現を図る余地がある、とポジティブに捉える投資家もいます。」（30秒回答例）

よくある質問（FAQ）

Q. NAVPSとBPS（1株当たり純資産）は同じですか？
A. 考え方は近いですが、BPSは会計上の帳簿価額（取得原価や減価償却後の簿価）に基づくのに対し、NAVPSはファンド・REITの文脈では資産を公正価値（時価・鑑定評価額）で再評価した上で計算するのが一般的で、より時価に近い指標です。

Q. PEファンドのNAVPSはどのくらいの頻度で算定されますか？
A. 多くのファンドでは四半期ごとにポートフォリオの公正価値評価を行い、NAV・NAVPSをLPに報告します。年次では外部監査人による監査済み財務諸表に基づくNAVが確定値として提供されるのが一般的です。

出典・参考（2026-08確認）

※本記事は教育目的の一般的な解説であり、法務・税務・投資助言ではありません。設例は理解のための架空数値です。

共有: