NPV・IRR・XIRR関数の実践｜Excelでの正しい使い方と3つの罠

3つの関数は「何を」計算しているか

NPV・IRR・XIRRは投資判断の基本関数ですが、Excelの仕様が直感とずれている箇所があり、事故が多い領域です。まず対応関係を整理します。

設例：投資1,000、5年間300の回収

期首に1,000を投資し、1〜5年目の各期末に300を回収する設例で確認します（割引率10%）。

• 正しいNPV：=NPV(10%, C5:G5) + B5 → 回収5年分の現在価値 約1,137 − 投資1,000 ＝ 約＋137
• 間違いNPV：=NPV(10%, B5:G5) → 全体が1期ずつ余計に割り引かれ、約＋125と過小に出ます
• IRR：=IRR(B5:G5) → 約15.2%。こちらはY0を範囲に含めるのが正解です

「NPVは初期投資を外に足す、IRRは中に含める」——この非対称が罠の正体です。関数名から受ける印象と挙動が違うため、新人のモデルレビューで最初に確認されるポイントの一つです。

罠①：NPV関数は「範囲の1つ目」を1期末とみなす

=NPV(r, 範囲) は、範囲の先頭セルを「1期末に発生するCF」として1/(1+r)で割り引きます。期首（今日）に出ていく投資額を範囲に入れると、投資額まで1期分割り引かれてしまう——これが上の「約125」のズレの正体です。防ぎ方はシンプルで、期首CFは必ず関数の外で足すと決め打ちすることです。

罠②：IRRの再投資仮定と複数解

• 再投資仮定：IRRは「途中回収したCFをIRRと同率で再投資できる」という暗黙の前提を持ちます。IRRが高い案件ほど、この仮定は楽観的になります。
• 複数解：CFの符号が2回以上転換する（例：追加投資が途中で入る）と、数学的にIRRが複数存在し得ます。Excelは推定値引数に依存した1つを返すだけなので、符号転換が複数ある案件ではNPVプロファイル（割引率を横軸にNPVを描く）で確認します。

罠③：不定期CFにIRRを使う

IRR関数は「等間隔」を仮定します。実際のファンド投資や案件回収は日付がバラバラなので、日付列を持たせてXIRRを使うのが実務標準です。=XIRR(CF範囲, 日付範囲)で、日数/365ベースの年率が返ります。中間回収が早いほどXIRRは上がる——タイミングがリターンを作る感覚はIRRとMOICの記事で詳しく扱っています。

検算をモデルに埋め込む

• NPVの検算：各期CFに=CF/(1+$r$)^nの割引係数行を作り、SUMが関数値と一致するかを確認（差分行を作り0チェック）。
• IRRの検算：=NPV(IRR値, 範囲)+期首CFが0になることを確認します。
• この「手組みで再現できるか」の確認は、モデルQCの基本動作です。

まとめ

• NPVは期首投資を関数の外に、IRRは中に。非対称を暗記でなく仕様として理解する。
• 不定期CFはXIRR一択。等間隔IRRで代用しない。
• 関数値は必ず手組み割引で検算し、0チェック行をモデルに残す。