この記事で分かること
- コール市場（インターバンク市場）の仕組みと、有担保・無担保の違い
- 無担保コール翌日物金利が日銀の金融政策の誘導目標である理由
- 整数設例で、翌日物金利がわずかでも銀行の資金調達コストに与える影響を検算
- TONA（円金利指標）との関係（2026年8月時点）
30秒で分かる定義
コール市場とは、金融機関同士が主に翌日物（オーバーナイト）を中心とする極めて短期の資金を融通し合う、インターバンク市場（銀行間市場）の一つです。 「呼べば（コールすれば）すぐ資金が返ってくる」ことに由来する名称とされ、担保の有無により有担保コール市場・無担保コール市場に分かれます。このうち無担保コール翌日物金利は、日本銀行が金融政策の運営上、主要な操作目標としてきた短期金利であり、政策金利の代表格です。
なぜ実務で重要なのか
日本銀行・市場調節部門は、金融政策決定会合で決めた誘導目標に沿って無担保コール翌日物金利を誘導するため、公開市場操作（資金供給・吸収オペ）を日々実施します。銀行の資金繰り（ALM・トレジャリー）担当は、日々の資金過不足をコール市場での調達・運用で調整しており、準備預金制度に基づく所要準備の充足状況が取引動機になります。デリバティブ・金利トレーダーにとっては、無担保コール市場の実際の取引レートから算出されるTONA（東京オーバーナイト平均金利）が、金利スワップ（スワップ入門）等の指標金利として不可欠です。
仕組み（コール市場の分類）
| 区分 | 担保 | 主な参加者・用途 |
|---|---|---|
| 有担保コール市場 | 国債等の担保あり | 銀行・証券会社等が信用リスクを抑えた短期資金調達に利用 |
| 無担保コール市場 | 担保なし（信用取引） | 主に銀行・大手金融機関が参加し、日銀の政策金利誘導の主戦場、TONA算出の基礎データとなる |
無担保コール翌日物金利は、日銀が民間金融機関の日銀当座預金残高を増減させる公開市場操作を通じて、目標水準に収れんするよう誘導します。この金利は、より長い期間の金利（ターム物金利、国債利回り、貸出金利等）にも波及していく、金融政策の最も基礎的な伝達経路（トランスミッション・メカニズム）です。
整数設例で確認する
設例（架空数値）。ある銀行が、日中の資金繰りの結果、翌日物で10億円を無担保コール市場から調達する必要が生じました。適用金利を年率0.10%とし、日本の短期金利は実務上「実日数／365日」で計算するのが通例です。
利息額＝10億円×0.10%×（1日÷365日）＝1,000,000,000×0.0010×0.002740＝約2,740円
検算：年率0.10%で1年間（365日）借りた場合の利息は10億円×0.0010＝1,000,000円。これを1日分に按分すると1,000,000円÷365日＝約2,740円となり、上記の計算と一致します。わずか0.10%という小さな金利でも、市場全体では巨額の資金が日々取引されるため、無担保コール市場の金利水準はマネーマーケット全体のコストに直結します。
市場・取引制度上の位置付け
無担保コール翌日物金利は、日本銀行が政策金利として位置づける代表的な指標であり、量的・質的金融緩和（QQE）やイールドカーブ・コントロール（YCC）、マイナス金利政策（マイナス金利政策）といった非伝統的金融政策の局面でも、誘導目標そのものとして、あるいは補完的な操作目標として言及され続けてきました。実際の誘導水準は金融政策決定会合の決定によって時期ごとに変化するため、最新の水準は必ず日本銀行の公表資料で確認する必要があります。
実務での調べ方・確認手順
- 無担保コール翌日物金利の実勢は日本銀行が日次で公表しており、モデルや分析ではこの系列と、そこから算出されるTONA（東京オーバーナイト平均金利）を参照する
- 銀行のALMモデルでは、翌日物調達コストを短期資金調達コストの基準レートとし、より長い期間の資金調達コストとのスプレッドを管理する
- 金利スワップ・OIS（オーバーナイト・インデックス・スワップ）の変動金利側はTONAに連動するため、割引カーブの構築時の起点として位置づけて確認する
実務家が確認するポイントとよくある誤解
誤解1：「コール市場は個人も参加できる資金市場」→ 正しくは、金融機関同士が参加するインターバンク市場であり、一般の個人・事業会社は直接参加しません。
誤解2：「無担保コール翌日物金利＝短期プライムレート」→ 正しくは、両者は異なる金利です。無担保コール翌日物金利は市場実勢に基づく政策金利指標、短期プライムレートは銀行が最優良企業向け短期貸出に適用する基準金利で、決定方法・水準ともに異なります。
確認ポイント：TONAへの指標改革（旧TIBORからの移行の経緯）を踏まえ、契約書やモデルでどの指標金利を参照しているかを都度確認することが重要です。
日本実務での扱い（2026年8月時点）
日本銀行は、無担保コール翌日物金利を主要な政策金利（操作目標）とする金融政策の枠組みを運営しており、金融政策決定会合ごとに誘導目標水準が公表されます（2026年8月時点、具体的な誘導水準は変動するため必ず日本銀行の最新公表資料で確認してください）。無担保コール市場の実際の取引レートの加重平均値として算出されるTONAは、LIBOR恒久的公表停止後のグローバルな金利指標改革の中で、円金利のリスク・フリー・レートとして金融商品の参照金利に採用されています。
面接・モデルテストで問われるポイント
Q：日本銀行が無担保コール翌日物金利を目標水準に誘導する際、どのような手段を用いますか？
「公開市場操作（オペレーション）を通じて、民間金融機関が保有する日銀当座預金の量を調整します。資金供給オペで資金を潤沢に供給すれば金利は下押しされ、資金吸収オペで資金を吸収すれば金利は上昇圧力を受けます。準備預金制度に基づく所要準備の存在が、金融機関に日々のコール市場での資金調整インセンティブを与えている点も背景にあります。」
深掘りでは「マイナス金利政策下での金利体系」「TONAとTIBORの違い」が定番です。
よくある質問（FAQ）
Q. 有担保コールと無担保コールでは、なぜ金利水準が異なるのですか？
A. 有担保コールは国債等の担保を差し入れるため信用リスクが低く、一般に無担保コールより低い金利で取引されます。無担保コールは相手方の信用力のみに依拠するため、金融機関の信用状況によって金利差（スプレッド）が生じることがあります。
Q. TONAとTIBORはどちらも「円の金利指標」ですが、何が違いますか？
A. TONAは実際に成立した無担保コール翌日物取引の加重平均レートに基づく後決め（リアライズド）の指標です。TIBORは銀行のパネル行が呈示するレートに基づく指標金利で、算出方法・対象期間（翌日物かターム物か）が異なります。
出典・参考（2026-08確認）
※本記事は教育目的の一般的な解説であり、法務・税務・投資助言ではありません。設例は理解のための架空数値です。